股票

天时-看准入场时机

先估值，再入市
一家公司的价值 = 现在公司的市场价值 + 未来公司能赚取的价值
市盈率（PE) = 市值/净利润 = 买下公司需要的钱/每年能赚到的钱
市盈率（PE) = 回本年限
PE 越小， 说明回本年限越短，越有投资价值

市净率（PB) = 市值/净资产 = 买下公司需要的钱/属于公司自己的资产
PB越小，代表这家公司性价比越高，越具有投资价值

理杏仁， 在搜索框输入“沪深300”或“中证500”， 查看PE和PB值

地利-掌控资金布局

股市风险：

1. 系统风险：
   政策风险；购买力风险；利率风险
2. 非系统风险（单支股票本身的风险）：
   经营风险；信用风险；道德风险

规避非系统性风险：
构建组合投资， 把资金分散在多个行业的多只股票上。

持有4-8只股票是比较经济、有效的做法。

白马股

投资回报率 = （卖出价格/买入价格-1）* 100%
年化复合收益率 = [(卖出价格/买入价格)^(1/n)-1] * 100%
净资产收益率(ROE) = 净利润/净资产
代表企业用一元钱的净资产能够赚取多少净利润，代表了企业的赚钱能力
ROE越高， 股票的年化收益率就越高

初选白马股

白马股的第一条筛选原则就是： ROE连续7年 >= 15%

1
打开[i问财](https://www.iwencai.com/)， 在股票里输入`2012年到2018年ROE>=15%,2019年3月31日ROE>=3.75%,上市时间大于5年`  

一般来说，公司一季报会在当年4月1日-4月30日这个时间段公布，而中报会在当年7月1日-8月31日这个时间段公布，三季报的公布时间是当年10月1日-10月31日；年报因为需要审计，耗时比较多，所以公布时间比较长，会在下一年的1月1日-4月30日这个时间段公布。

剔除周期股

经济周期就是国民经济呈现扩张与紧缩交替的波动变化。 这种变化必然发生、循环往复，因此形成了经济波动。
公司所处行业不同，受经济周期影响的程度也大相径庭。
周期性行业： 汽车行业、重工
非周期性行业： 医药、食品行业
通过判断所处行业是不是周期性行业，就能知道这个股票是不是周期股。

在i问财中加入筛选条件行业： 2012年到2018年ROE>=15%,2019年3月31日ROE>=3.75%,上市时间大于5年,行业,删除周期性行业

剔除基本面转坏的股票

判断公司业绩的两个财务指标：

1
2
    营业收入增长率（营收增长率）  
    净利润增长率  

年度营收增长率 = （本年的营业收入-去年的营业收入）/去年的营业收入
年度净利润增长率 = （本年的净利润-去年的净利润）/去年的净利润
季度营收增长率 = （本季度的营业收入-去年同季度的营业收入）/去年同季度的营业收入
季度净利润增长率 = （本季度的净利润-去年同季度的净利润）/去年同季度的净利润

评估白马股业绩是否下滑，需要看着四个指标

四个指标中有一个是负数，就需要从组合中剔除。

在i问财中加入筛选条件行业： 2012年到2018年ROE>=15%,2019年3月31日ROE>=3.75%,上市时间大于5年,行业,2019年3月31日营收增长率,2019年3月31日净利润增长率,2018年营收增长率,2018年净利润增长率, 去除所有负数的股票。

剔除过分美化财报的公司

收入美化
财务报表是从会计角度记录公司所有经营事务的报表。
分为利润表，资产负债表和现金流量表。
利润表又叫损益表，主要体现公司一段时间内是赚钱还是亏钱。
资产负债表记录了在特定的某一天，公司有多少钱、财、物以及欠别人多少钱。
现金流量表，即开支流水账，记录了公司花出去多少钱，收到多少钱。

营业利润=营业收入-营业成本-营业费用
净利润=营业利润-所得税

如何识别美化收入：
对比营业收入和应收账款
应收账款是企业卖产品给客户，但还未收的钱，也就是客户签的白条。

小熊定理一：

1. 打开理杏仁网站，搜索想要查询的股票。
2. 找到营业收入数据，计算每年的增长金额。
   点击利润表，查看最近4年的年度数据，将最近4年的营业收入粘贴到Excel表，计算每年的增长金额。
3. 在资产负债表中找到应收账款,粘贴到Excel表，计算每年的增长金额
4. 比较每一年营业收入和应收账款各自增长的幅度
   如果连续两年 应收账款增长金额-营业收入增长金额 > 0, 要当心

资产美化
资产=负债+所有者权益
查看资产负债表

小熊定理二：

如果连续两年存货增长额 - 营业收入增长金额 > 0， 要当心了。

小熊定理三：

流动资产：一年内可以变现的资产，如货币现金、存货、预收账款 流动负债：一年内必须要还的钱
流动比率=流动资产/流动负债， 每年都》1， 资产安全没有问题

进一步筛选前面得到的股票，只要有一个定理不符合，就剔除。

剔除价格过高的股票

判断股票价格
打开理杏仁，输入股票代码，在价值分析 栏目下，可以看到PE和PB的数据情况。PE或PB超过50%，不适合投资。

买入与卖出

1. 怎么买

根据PE分位点大小排序，优先买PE分位点低的股票。 同一行业的股票数量不能超过30%。
找出它们当时的股价，并计算出购买一手的价格。
筛选4-8只股票进行资金平均分配。

1. 怎么卖

股票卖出有三种情况： 股票的价格高于它的价值；原来的好公司基本面转坏了；发现了更好更便宜的股票。
对于白马组合而言，好股票的基本面不会频繁变化，每年关注一次就好。

筛选便宜股

初选便宜股

把低市盈率与低市净率结合起来，只筛选两个指标都很低的几十只股票。
便宜组合筛选标准：

1
2
3
0<PE<10
0<PB<1.5
股息率>3%

股息率=公司过去一年的累计现金分红/公司市值。

1. 进入理杏仁网站，选股 -》 基本面选股
2. 选择范围-》A股市场 -》 沪深两市

3. 条件设置 -》 基本指标 -》 点击筛选便宜组合的三个指标。
   PE-TTM(扣非) + PB(不含商誉) + 股息率 + 股价 + PB(不含商誉)分位点(10年)

4. 时间选择“最近时间”
5. 按照筛选条件，把PE,PB,股息率数值填写到最小值，最大值里面去，点击开始选股

根据便宜组合能筛选出的股票数量，能大致的推断出当前股市的整体热度。 数量多-》股市整体估值低；数量少-》股市整体估值高

排序筛选法

PE、PB在Excel中升序排列，股息率降序排列
三个指标你的排名加总，算出总排名
选8-10只股票，构建便宜组合
筛选技巧：

1. 同一个行业的公司不要超过30%
2. 按PB分位点进一步挑选低估股票
   PB分位点意味着把过去10年的PB从小到大排序，现在的PB所处的位置。
   分位点<20%,表示现在很低估是个机会，>20%的剔除

调整

每隔半年， 重新筛选一次便宜组合。
将最新筛选出的组合结果和原来的组合结果对照。
新旧组合中重合的股票保留。
卖掉旧组合里有，新组合里没有的股票
补入旧组合里没有，新组合里有的股票

人和-具备过硬的心理素质

贪多嚼不烂。
笑看涨跌、波澜不惊。 不要每天看盘，一个月一次也就差不多了。
保持耐心，长期持有

其他

五种容易出护城河的行业，分别是白酒行业、医药行业、软件行业、媒体行业、消费行业等。
股票名称前带有“ST”、“ST”、“SST”、“SST”、“NST”标识的，一定不要投！有上述标识的股票意味着，该公司至少连续两年亏损，将被证监会处理，面临整改或者退市。其中，“NST”比较特殊，意思是这家公司之前ST过，现在经过特殊处理后重新进入市场。

好生意

好生意的两个特点：

1. 可以让公司活的久

市场规模：
市场潜力越大，公司的发展空间才越大。要了解生意的市场规模，知道生意的天花板在哪里。
分析公司的市场潜力的指标：主要看生意的市场容量，即市场规模。
市场容量是在一定时间里市场对某种产品或劳务的需求总量。
对于熟悉的行业，可以使用国内保有量比较法：用生活常识和搜索到数据估算市场容量。
对于没有接触过的行业，可以直接查找行业报告。使用慧博投研资讯，查找相关行业的深度研究。

市场竞争：
企业数量越少，市场集中度越高，市场竞争越弱，企业越容易获得超额利润,并且在未来更容易长期存活。

1. 可以让公司赚到的现金多

三大报表之利润表：
利润表（损益表），主要体现公司一段时间内是赚钱还是亏钱。
判断盈利能力的指标有四个：
毛利率：
毛利率=毛利润/营业收入； 毛利润=营业收入-营业成本
毛利率主要反应的是公司销售产品或者服务带来的盈利情况。

净利率： 净利率=净利润/营业总收入
净利润就是扣除公司花出去的原料成本以及各种费用之后的利润，看的是公司的纯利润占所有收入的比例。

净资产收益率ROE：
ROE=净利润/净资产

三费占比
（销售费用+管理费用+财务费用）/营业收入

三大报表之资产负债表
资产负债表，记录了在特定的某一天，公司有多少钱、财、物以及欠别人多少钱。
从资产负债表可以看到衡量公司运营效率的指标。
净营业周期越短越好

三大报表之现金流量表
现金流量表主要记录的就是公司里现金流入流出的情况。

自由现金流是衡量公司现金流情况的指标，代表着公司真正能自由运用的资金。
自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-资本开支
好公司的自由现金流肯定是正数。

现金流三拷问：

1. 投资环节消耗的现金流有多少？
   就是资本开支。资本开支是构建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。
   巴菲特总结的三种生意：
   花的少赚得多，如白酒行业
   花的多赚得多，如定制家居
   花的多赚的少，如航空业

   我们的目的是找到那种花的少赚得多的生意。

   小熊值用来计算公司的资本投入和其产生的自由现金流或者利润增长之间的关系。
   小熊值包括小熊基本值和小熊增长值
   小熊基本值=公司十年的自由现金流总和/十年的资本开支总和* 100%
   数值越大，说明付出同样的资本开支，创造的现金流越多。
   一般来说，小熊基本值要大于100%
   小熊增长值=公司十年里的净利润增长/十年的资本开支总和*100%
   这个值衡量的是公司这十年为了利润增长需要投入的钱。
   小熊增长值>10%及格，>30%优秀
   

2. 生产运营环节是否能占用免费现金？
   霸道总裁型：吃上游，卡下游
   占用别人的资金 > 别人占用你的资金
   

   净营业周期 是对上下游企业的资金占用情况的衡量指标。
   净营业周期越小越好。

3. 销售模式
   销售模式产生现金流的衡量指标有三个：

   销售收现率
   反映公司的生意在销售中创造现金的能力。值越高越好

   白条率
   这个值越小越好

   预收率
   这个值越大越好

好公司

商业逻辑分析

公司是干什么的？
公司产品或服务怎么卖？卖给谁？
公司有没有同行？有哪些同行？

护城河分析

1. 公司历史上是否有高回报
   一家公司历史上至少有连续3年ROE>=15%

2. 结合定量指标和财报、研报信息看是否有护城河

毛利率、净营业周期、三费占比
毛利率只有至少高于行业平均5%才说明有足够优势

盈利源泉分析

杜邦分析
ROE=销售净利率 * 总资产周转率 * 杠杆系数

销售净利率衡量企业每卖出去一块钱的产品，真正属于企业的净利润有多少，即企业每单位产品是否能赚更多的钱。 一般销售净利率>20%算高
销售净利率=净利润率

总资产周转率不仅反映企业对总资产的利用效率，也反映企业的运营效率。>1，说明运营效率高。
总资产周转率=资产周转率

杠杆系数体现了公司利用外部资本放大经营成果的能力。
系数越大越危险，>5为高杠杆型公司
杠杆系数=杠杆比例

三种商业模式：

1. 高利润低周转型
   较高的销售净利率、较低的总资产周转率。
   盈利来源主要是产品的高额利润。
   在高端制造业、软件、医药、白酒、奢侈品、商业服务业公司中常见。 产品差异化程度高
   半年不开张，开张吃半年。

2. 低利润高周转型
   薄利多销
   低销售净利率、较高的总资产周转率。
   盈利来源主要是高效的资产周转。
   零售，家用电器，低价食品，低端制造业和建筑施工等行业多为这种模式。

3. 杠杆型
   杠杆系数明显较高。
   常见行业： 银行、房地产、保险、券商等
   杠杆型生意对资金的需求量比较大。
   经营以负债为基础，较高的负债率既是保持其经营所必须的，又是其ROE水平的决定性因素。

盈利源泉是否可持续

通过杜邦指标判断ROE未来变化
净利率=毛利率-三费占比-所得税占比
毛利率=1-成本率
分析毛利率，要知道最重要的成本或原料是什么，以及它们未来的价格是否会发生变化。
分析三费占比，要分析三费占比中哪种费用最重要，以及这种费用未来的变化情况。

总资产周转率=营业收入/总资产
提高营业收入： 多卖货->多生产
降低总资产： 分红

负债分经营性负债和金融性负债
有息负债率=有息负债/总资产
有息负债率越小意味着有息负债越少，财务也就越安全。

好价格

金鹅估值法

一家公司的合理市值=净资产 * (1+ROE)N
N=7+护城河(-1~2) + 成长性(-1~2)

金鹅估值法使用前提：
适用于过去ROE>15%，未来ROE仍能继续保持甚至提高的好公司； 也适用于过去ROE可能不高，但ROE逐年提高，未来有可能维持在高位的公司。

成长性对估值的调整：
快速增长的公司，N=7+2； 慢速增长的公司，N=7+1；
负增长的公司，N=7-1；
判定增长速度：

1. 近五年的净利润同比增长率： 每年增长20%以上—快速
   每年增长5%-20%—慢速增长
   每年增长5%以下—负增长
2. 五年的小熊基本值为负，增长率调低一档

买入价=合理市值*安全边际 = 净资产 * (1+ROE)N * (50%-90%)

市场风险分析

1. 系统性风险
   市场风险：股市的周期性风险
   一旦进入熊市，会导致股市上所有股票价格都下跌，即使好公司也在劫难逃。
   严格按照自己的分析和估值，只在价格低于价值时买入，在价格高于价值时卖出。

   政策风险：宏观经济政策对整个市场的资金流动影响。
   流入的资金量多了，股票资产价格就会上涨。
   资金量少了，股票资产价格就会下跌。

2. 行业风险
   突发事件–行业内的黑天鹅事件
   政策性变化–国家出具的有利于行业发展或者影响行业发展的计划。
   投资不同行业的股票，建立股票组合来降低这类风险。

3. 公司风险
   资产负债率=总负债/总资产
   资产负债率如果高于60%要小心

   有息负债率，是指需要支付利息的真实负债占总资产的比率
   流动比率=流动资产/流动负债
   速动比率=速动资产/流动负债

安全边际

安全边际是公司价值的基础上打的折扣
安全边际分5档，10%,20%,30%,40%,50%

买卖股票

分档建仓：
建仓价: 可以买入的价格加安全边际后的估值
补仓价：在建仓价基础上，下跌20%，补仓加仓
重仓价：在补仓价仓基础上下跌20%，再补仓加仓
一般等资金量建仓
一般情况下3-5档建仓就足够了。

三种卖出股票的情况：

1. 基本面恶化
2. 价格达到目标价
3. 有更好的其他投资

投资心理

基本心理误区

从众心理

1. 每个投资的决策都需要经过分析和深思熟虑
2. 在投资分析的基础上，制定好投资计划

损失厌恶

人们对失去某样东西的害怕，比得到它的喜悦更强烈。

1. 认清投资的本质，找到大概率盈利的股票并投资它，亏损不能完全避免。
2. 遇到亏损应反省自己的错误出在哪里。

决策心理误区

心理锚定

人往往容易受第一印象或者第一信息支配
执着于沉没成本

膀胱效应

用来投资的钱一定是3年内不会用到的钱。
养成保持20%现金的好习惯。

心理账户

把钱分为本钱和赚来的钱，对本金小心翼翼，但对赚来的钱却更加愿意冒险。对这两部分的钱体现出不同的风险偏好。

时效心理误区

短期记忆效应

人更重视短期的记忆，认为现在正在发生的事情更重要。
人倾向于扭曲自己的短期记忆。

买入或卖出的决策一定要给予估值，而不是近期的涨跌。

耐心效应

平时自己分析估值时，得出量化估值的范围后，设个目标价提醒

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